朝方発表された4月の住宅着工件数や鉱工業生産指数がコンセンサス予想を上回ったことから、株式相場は買い先行でスタートしました。しかしながら、その後はギリシャのユーロ圏離脱などを警戒する見方が増え、ジリジリと値を下げる展開となっています。

“リスク回避”の動きが継続し、債券相場は上昇（長期金利が低下）、外国為替市場では米ドルが主要通貨に対して上昇しています。ドルインデックスはなんと13営業日連続高となっています。

S&P500指数のVIX（ボラティリティ・インデックス）をみると、5月16日の終値は22.27％となりました。前日比0.30ポイントの上昇で、4営業日連続で上昇しました。投資家心理の悪化が続いていることを示しています。なお、VIX指数が終値ベースで22％台にのせたのは今年1月17日以来です。

　下記はVIX指数とS&P500指数を合わせたチャートです（2009年以降のチャート）。

　下記はVXV指数のチャートです。5月16日時点のVXV（S&P500指数の3カ月ボラティリティ）は24.92％で、前日比1.00ポイント上昇しました。4営業日連続の上昇です。

＊当資料は、情報提供を目的としており、金融商品に係る売買を勧誘するものではありません。配信する内容は投資判断の参考として筆者の見解をお伝えするもので、内容の正確性、完全性を保証するものでもありません。投資に関する最終決定は、お客様ご自身の判断でなさるようお願いいたします。また、当資料の一部または全てを利用することにより生じたいかなる損失・損害についても責任を負いません。当資料の一切の権利は筆者に帰属しており、無断で複製、転送、転載を禁じます。

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2012年5月16日時点のドルインデックスのAVSと一目均衡表を確認しておきましょう。

16日のドルインデックス（NYクローズ時点）は、前日比0.151ポイント高の81.372ポイントとなりました。13営業日連続の上昇です。米ドルは主要通貨に対して全面高が続いています。

　下記はドルインデックスのAVSのチャートです。5月16日時点で「買い」継続となっています。5月17日時点のSAR値（売買転換値）は80.40ポイントです。

下記はドルインデックスの一目均衡表です。5月16日の終値は転換線の上に位置しています。

　下記はMACDのチャートです。5月16日時点では「買い」継続となっています。

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2012年5月14日のNY株式市場は急落しました。

ギリシャの新政権樹立に向けた動きが不透明で、イタリアやスペインの長期国債利回りが上昇したことから、NY株式相場も売り先行でスタートしました。JPモルガン・チェースの損失問題も尾を引いています。NYダウ工業株30種平均は一時150ドル超下落しました。下げたところでは買い戻しも入り、結局125ドル安で引けています。

なお、“リスク回避”の動きが強まり、債券相場は上昇（長期金利が低下）、外国為替市場では米ドルが主要通貨に対して上昇しています。ドルインデックスは11営業日連続高となっています。

S&P500指数のVIX（ボラティリティ・インデックス）をみると、5月14日の終値は21.87％となりました。前日比1.98ポイントの上昇で、2営業日連続で上昇しました。投資家心理が悪化したことを示しています。なお、VIX指数が終値ベースで21％台にのせたのは今年2月15日以来です。

今後さらに上昇するかどうか、本日以降の動きが注目されます。

　下記はVIX指数とS&P500指数を合わせたチャートです（2009年以降のチャート）。

　下記はVXV指数のチャートです。5月14日時点のVXV（S&P500指数の3カ月ボラティリティ）は22.97％で、前日比1.42ポイント上昇しました。2営業日連続の上昇です。

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参考として、景気動向指数（DI）の一致指数と先行指数のチャートを確認しておきましょう。

　3月の一致指数は80.0％で、景気拡大の分かれ目となる50％を4カ月連続で上回っています。また、3月の先行指数は88.9％で、3カ月連続で50％を上回りました。足元の景気が拡大していることを示唆しています。

　ここで、先行・一致・遅行のすべての指数を合わせた総合指数のチャートをみてみましょう。筆者は景気全般の動きをみるために、この数値も重要視しています。

3月の総合指数は77.1％で、前月（76.7％）に比べて上昇しました。ただ、4カ月連続で50％を上回りました。

DIは景気の方向性を示す経済指標で、CIと合わせてみることで有効性が高まります。

CIとDIを総合判断すれば、「日本経済は緩やかに上向いている状況にある」といえます。

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日本の2012年3月の景気動向指数（速報値）が5月9日に発表されていますので、久し振りに確認しておきましょう。

　下記は、CI（コンポジット・インデックス）の先行指数と一致指数のチャートです。

3月の一致指数は96.5％で、前月比1.3ポイント上昇しました（前月比＋1.37％）。2カ月連続の前月比プラスです。3カ月平均をみても上昇傾向が続いています。足元の景気が緩やかに拡大していることがわかります。

なお、一致指数は2011年3月に底（87.5％）をつけたあと、戻り基調にあります。

　内閣府の一致指数についての基調判断は、「景気動向指数（ＣＩ一致指数）は、改善を示している。」で、前回の基調判断を据え置いています。

一方、3月の先行指数は96.6％（前月比0.6ポイントの上昇、＋0.62％）で、3カ月連続で前月比プラスとなっています。この先、景気が上向く可能性を示唆しています。

なお、先行指数に先行する指標としてしばしば一致／遅行比率（＝一致指数÷遅行比率）が活用されます。下記はそのチャートです。

　3月の一致／遅行比率は1.113で、前月比＋0.78％となりました。2カ月振りの上昇で、3カ月平均をみると横ばい（保合い）が続いています。一致／遅行比率の動きをみると、向こう数カ月で先行指数が横ばい（一進一退）となる可能性を示唆しています。

　なお、景気と株価は連動しますから、一致／遅行比率は株価の先行指数としても機能すると考えられます。

　下記は一致／遅行比率とTOPIXの前年同月比伸び率を合わせたチャートです。一致／遅行比率の動きから判断すれば、目先、株価は保合い相場となる可能性があるといえます。

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　NY株式相場は堅調に推移していますが、東京株式相場については軟調な展開が続いています。本日（14日）の日経平均は前日比20.53円高と小幅高となりましたが、東証一部市場の騰落銘柄数をみると、値上がり銘柄数が391、値下がり銘柄数が1198と、実感としては200円以上の下落、という感触です。

　現時点における、筆者の相場観に変化はありません。筆者のポートフォリオは、現状維持で、引き続きNY株式市場のボラティリティが高まる方向にかけています（VIX指数のETF（1552）を約50％の比率で保有。ただし、レバレッジはかけていない。残りはすべてキャッシュポジション）。

　日本の株式相場については、3月期決算の発表がおおかた終了し、株式のバリュエーション指標は魅力的な水準となってきました。ただ、相場上昇のカギとなる“触媒”がかけています。何らかの好材料が出るか、あるいは逆に想定しない悪材料が出て、株価がさらに下落するかしないと、反発のきっかけがない、といえます。

　個別銘柄の決算発表を吟味して、次の好パフォーマンス銘柄を探す時間帯、といえます。

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ユーロ相場について、IMM通貨先物取引の2012年5月8日時点の投機筋（ノン・コマーシャルズ）のポジション動向を確認しておきましょう。

5月8日時点では、143,984枚のユーロ売り越しとなりました。37週間連続のユーロ売り越しで、売り越し枚数は前週に比べて36,994枚増加しました（3週間振りに増加）。

　投機筋のユーロに対するスタンスは、「弱気」継続と判断します。

　ユーロ先物と円先物のポジションの差をとれば、ユーロ－円のポジション動向をみることが可能となります。筆者は、クロス円通貨については、2通貨のポジションの差をとってグラフを作成しています。

下記は5月8日時点でのユーロ－円のポジション動向のチャートです。102,891枚のユーロ売り越しとなりました。44週間連続のユーロ円売り越しで、売り越し枚数は前週に比べて46,074枚増加しました（3週間振りに増加）。

　投機筋のユーロ円に対するスタンスは、「弱気」継続と判断します。

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豪ドル相場について、IMM通貨先物取引の投機筋（ノン・コマーシャルズ）のポジション動向を確認しておきましょう。

5月8日時点では、25,104枚の豪ドル買い越しとなりました。164週間連続の豪ドル買い越しですが、買い越し枚数は前週に比べて27,176枚減少しました（2週間振りに急減）。

　投機筋の豪ドルに対するスタンスは、まだ「強気」継続と判断します。次週（5月15日時点）の数値がどうなるか注目されます。

　豪ドル先物と円先物のポジションの差をとれば、豪ドル－円のポジション動向をみることが可能となります。筆者は、クロス円通貨については、2通貨のポジションの差をとってグラフを作成しています。

下記は5月8日時点での豪ドル－円のポジション動向のチャートです。66,197枚の豪ドル買い越しとなりました。16週間連続の豪ドル買い越しですが、買い越し枚数は前週に比べて36,256枚減少しました（2週間振りに急減）。

　投機筋の豪ドル円に対するスタンスは、まだ「強気」継続と判断します。

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IMM円通貨先物取引の投機筋のポジション動向を確認しておきましょう。

2012年5月8日時点では41,093枚の円売り越しとなりました。11週間連続の円売り越しですが、売り越し枚数は前週に比べて9,080枚減少しています（4週間連続の減少）。

CTAやヘッジファンドなどの投機筋（ノン・コマーシャルズ）のスタンスは、まだ「弱気」継続と判断します。

　下記は実需筋（コマーシャルズ＝年金などの機関投資家）のポジション動向です。

　2012年5月8日時点では69,752枚の買い越しとなりました。12週間連続の円買い越しですが、買い越し枚数は前週に比べて13,133枚減少しています（5週間連続の減少）。

実需筋（コマーシャルズ）のスタンスは、まだ「強気」継続と判断します。

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